М’яка фіскальна політика в Україні під час повномасштабної війни співіснує з наджорсткою монетарною політикою. Зараз номінальна облікова ставка НБУ становить 15,5%, а номінальна ефективна ставка за операціями НБУ є ще вищою — 16,2% річних. Про це пише Тетяна Богдан, доктор економічних наук, директор з науковоі роботи Growford Institute, в статті “Фінансова пастка. Що гальмує зростання та відновлення України”.
За її словами, реальна ефективна ставка НБУ з початку 2023 року тримається на суттєво додатному рівні. У другому півріччі 2023-го і першому півріччі 2024-го вона змінювалася від +10,9 до 12,1% річних. Далі вона поступово знижувалася і в першому півріччі 2025-го становила +1,1%.
“Такий рівень ставок центрального банку є своєрідним рекордом для воюючої країни”, – вважає авторка статті.
Вона нагадала, що реальна ключова ставка під час війни становила плюс 0,7% у Грузії 2008 року та мінус 17,2% у середньому в країнах Європи, у США та Японії під час Другої світової війни. В Україні в середньому за 2022 рік — перше півріччя 2025-го реальна ключова ставка дорівнювала +4% річних.
Жорсткість монетарної політики зробила свій внесок у стиснення банківського кредитування, яке 2025 року скоротилося до історичного мінімуму — 14,6% ВВП (2021 року — 19,1% ВВП). А працюючі гривневі кредити нинішнього року опустилися до позначки 8,5% ВВП.
Розлад фіскальної та монетарної політик виливається в гальмування динаміки реального ВПП, а також спричиняє радикальні зміни в структурі ВВП.
З іншими статтями авторки можна ознайомитися за посиланням.